周一（9月22日）亞市早盤(pán)，現(xiàn)貨黃金震蕩微漲，目前交投于3691.78美元/盎司。上周全球黃金市場(chǎng)再度迎來(lái)里程碑時(shí)刻。上周三（9月17日）美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度沖至3707.40美元/盎司的歷史新高，盡管隨后出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但上周五收盤(pán)仍站穩(wěn)3684.93美元，周線漲幅達(dá)1.15%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第五周上漲。這一表現(xiàn)凸顯黃金在貨幣政策轉(zhuǎn)向初期的韌性。

市場(chǎng)分析師普遍認(rèn)為，黃金的看漲基調(diào)并未因短期波動(dòng)而改變。RJO Futures市場(chǎng)策略師Bob Haberkorn指出：“黃金在創(chuàng)新高后僅暫作喘息，牛市趨勢(shì)依然完好，年底前觸及4000美元并非不可能。”這種樂(lè)觀情緒源于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟后，持有無(wú)息黃金的機(jī)會(huì)成本降低，加之全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，共同支撐金價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)上周三的降息決定成為黃金市場(chǎng)的最強(qiáng)催化劑，將關(guān)鍵利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格迅速飆升至3707.40美元/盎司的歷史峰值。這次降息降低了持有非孳息資產(chǎn)如黃金的機(jī)會(huì)成本，在不確定時(shí)期進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的吸引力。

今年以來(lái)，金價(jià)已累計(jì)上漲近40%，這在歷史上實(shí)屬罕見(jiàn)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)對(duì)持續(xù)通脹發(fā)出警告，并未表現(xiàn)出急于進(jìn)一步寬松的緊迫感，這讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策路徑產(chǎn)生疑慮。結(jié)果，金價(jià)在創(chuàng)高后進(jìn)入震蕩模式，上周五收?qǐng)?bào)3684.93美元/盎司，周線上漲1.15%，但周內(nèi)波動(dòng)明顯。

與黃金走勢(shì)密切相關(guān)的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也呈現(xiàn)出復(fù)雜信號(hào)。收益率上升往往提升美元吸引力，從而對(duì)黃金形成壓制。如果美元進(jìn)一步走強(qiáng)，黃金短期內(nèi)可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。然而，這種壓力可能短暫，因?yàn)槿蚱渌胄腥缛毡狙胄械您椗蓛A向和英國(guó)財(cái)政憂(yōu)慮導(dǎo)致英鎊下跌，都在間接支撐美元，但也凸顯了全球貨幣政策的分化，這反過(guò)來(lái)強(qiáng)化了黃金作為避險(xiǎn)工具的角色。

黃金市場(chǎng)的活力不僅限于美國(guó)政策，全球?qū)嵨镄枨蠛偷鼐壵我蛩赝瑯雨P(guān)鍵。上周，印度黃金溢價(jià)升至10個(gè)月高點(diǎn)，盡管價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄，但節(jié)日臨近未能阻擋投資者買(mǎi)入金條，他們期待進(jìn)一步上漲。這反映出新興市場(chǎng)對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求，與此同時(shí)，中國(guó)黃金價(jià)格折扣擴(kuò)大至五年高點(diǎn)，顯示出需求疲軟的分化格局。這種兩極化源于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況，但整體上，中央銀行持續(xù)買(mǎi)入黃金作為去美元化和儲(chǔ)備多元化的手段，推動(dòng)了ETF持倉(cāng)增長(zhǎng)43%，價(jià)值創(chuàng)歷史新高。

展望本周，市場(chǎng)將迎來(lái)一系列關(guān)鍵數(shù)據(jù)，包括周二的美日歐9月PMI、周四的美國(guó)二季度GDP終值和耐用品訂單、周五的美國(guó)PCE通脹報(bào)告，以及多位聯(lián)儲(chǔ)官員講話，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)新成員米蘭（Miran）的觀點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)10月降息概率，目前市場(chǎng)定價(jià)為91.9%。若PCE顯示通脹冷卻，就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，金價(jià)有望重拾漲勢(shì)；反之，若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，回調(diào)壓力將加大。

盡管短期技術(shù)面超買(mǎi)且美元反彈形成壓制，黃金的長(zhǎng)期邏輯并未動(dòng)搖——美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟、央行購(gòu)金持續(xù)、地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫，均支撐金價(jià)趨勢(shì)性上行。投資者可關(guān)注回調(diào)至3580-3600美元區(qū)域的布局機(jī)會(huì)，上行目標(biāo)看向3800-4000美元區(qū)間。然而，若貿(mào)易局勢(shì)意外緩和或美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著強(qiáng)于預(yù)期，可能觸發(fā)黃金階段性調(diào)整，需警惕波動(dòng)率上升風(fēng)險(xiǎn)。