香港《亞洲周刊》最新一期文章，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的分分合合。二戰(zhàn)后，美聯(lián)儲(chǔ)脫離美國財(cái)政部的行政控制，但如今在美債壓力下，兩者再成權(quán)力角斗焦點(diǎn)。

近日，特朗普宣布，已依據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》的相關(guān)條款解除了美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫克的職務(wù)，理由是她涉嫌抵押貸款詐欺。幾天后，庫克對(duì)特朗普提起訴訟，主張這是違法的解職行動(dòng)，侵害了她的正當(dāng)法律程序權(quán)利。特朗普還提名斯蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)新任理事。司法部對(duì)庫克的貸款問題展開調(diào)查。訴訟最終可能進(jìn)入最高法院，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從歷史角度看，美聯(lián)儲(chǔ)與白宮的關(guān)系并非如人們所想的，一直互不干涉。事實(shí)上，直至1951年3月，美國財(cái)政部與聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）達(dá)成“財(cái)政部—美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)議”，才結(jié)束了自二戰(zhàn)以來美聯(lián)儲(chǔ)受制于財(cái)政部的局面，重新確立了貨幣政策的獨(dú)立性，并奠定了美國現(xiàn)代中央銀行制度的基礎(chǔ)。

1942年4月，就是日本轟炸珍珠港的4個(gè)月后，為協(xié)助戰(zhàn)爭(zhēng)融資，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)財(cái)政部之請(qǐng)，承諾將短期國庫券利率固定在3.8%，并隱性地將長(zhǎng)期公債利率限制在2.5%。如此一來，政府得以低成本籌資，但美聯(lián)儲(chǔ)為了維持利率，不得不大量購買國債，導(dǎo)致貨幣供給增加，實(shí)際放棄了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表與貨幣數(shù)量的自主控制。雖然當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席馬里納·艾克爾斯主張應(yīng)以加稅、工資與物價(jià)管制等方式籌資，但最終仍以戰(zhàn)爭(zhēng)勝利為優(yōu)先，選擇配合財(cái)政部。

戰(zhàn)后，決策者一度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)再度陷入大蕭條，但實(shí)際上更大的挑戰(zhàn)來自通脹。1946年至1947年間，美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲17.6%。1950年物價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)。到1951年初，CPI年化通脹率高達(dá)21%，若再被迫承接政府新發(fā)債務(wù)，勢(shì)必引發(fā)貨幣過度發(fā)行。

1951年2月，美聯(lián)儲(chǔ)正式通知財(cái)政部將不再維持原有利率政策。由于財(cái)政部需要進(jìn)行債務(wù)展期與新發(fā)債，迫切需要化解不確定性。最終，雙方達(dá)成妥協(xié)，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍會(huì)支持五年期國債價(jià)格，但之后市場(chǎng)將回歸自由調(diào)節(jié)。3月4日，雙方宣布已“在債務(wù)管理與貨幣政策上達(dá)成完全協(xié)議”，此協(xié)議開啟了政府證券市場(chǎng)的自由化，使利率逐步由市場(chǎng)決定；亦促使美聯(lián)儲(chǔ)將政策焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向銀行準(zhǔn)備金與貨幣供給的管理，并以維持美元購買力為目標(biāo)。最重要的是，該協(xié)議確立了中央銀行獨(dú)立于財(cái)政政策與政治壓力的原則。

今天的美國看似在走回頭路，意圖將美聯(lián)儲(chǔ)與總統(tǒng)行政權(quán)重新整合，而此舉很可能是為了應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的地緣政治形勢(shì)。事實(shí)上，米蘭早前便提出一個(gè)被稱為“海湖莊園協(xié)議”的構(gòu)想。此構(gòu)想?yún)⒖?985年的“廣場(chǎng)協(xié)議”，主張迫使其他國家讓本幣升值，以提升美國出口競(jìng)爭(zhēng)力，并提出三項(xiàng)核心措施：第一，迫使外國政府將其持有的美國國債轉(zhuǎn)換為一百年期的長(zhǎng)期債券；第二，透過威脅加征關(guān)稅、撤回美國安全保護(hù)傘，迫使貿(mào)易與投資伙伴屈服；第三，搭配其他激進(jìn)金融政策，例如，以重新估值黃金儲(chǔ)備建立“美國主權(quán)財(cái)富基金”以及設(shè)立“加密貨幣穩(wěn)定基金”。米蘭聲稱，這些舉措能重塑美國制造業(yè)并降低赤字。但批評(píng)者認(rèn)為，其后果將對(duì)全球金融體系造成深度干擾，逼使別國在利息還相對(duì)偏低但通脹有跡象上揚(yáng)的時(shí)候購買一百年債券，是聯(lián)邦政府削減實(shí)際債務(wù)的常用方法。

1951年財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)成的協(xié)議象征央行掙脫行政控制，建立制度性獨(dú)立的里程碑；而今日白宮的做法顯示他們正重新捆綁央行。前者為美國戰(zhàn)后長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)，后者則可能使全球陷入動(dòng)蕩。這正是美國面臨的十字路口：究竟是延續(xù)制度的自律與市場(chǎng)的信任，還是因?yàn)橐鉀Q債務(wù)重?fù)?dān)而讓美聯(lián)儲(chǔ)淪為政治操弄的犧牲品。

在“分分合合”之間，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的關(guān)系再次成為權(quán)力角力的焦點(diǎn)。70多年前的協(xié)定開啟了央行現(xiàn)代化的新篇章；而2025年的美國或許正在書寫另一個(gè)歷史轉(zhuǎn)折，無人能預(yù)知未來。