彭博社報(bào)道，如何從“別選中國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑x購(gòu)中國(guó)” 。在疫情過后的一段時(shí)間，投資的基本共識(shí)之一曾經(jīng)是“別選中國(guó)”。全球投資者紛紛避開中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)楸本┟媾R通縮壓力與房地產(chǎn)行業(yè)的低迷。所謂“中國(guó)除外”投資策略的需求也在增長(zhǎng)。然而，隨著上海和深圳的股票開始跑贏大盤，投資者開始質(zhì)疑：現(xiàn)在是否該跟進(jìn)？畢竟，從美國(guó)到日本等主要市場(chǎng)今年均已創(chuàng)下歷史新高，中國(guó)股市又為何不可？

此外，基金經(jīng)理們普遍認(rèn)同，充裕的流動(dòng)性可能長(zhǎng)期支撐全球股市上漲。既然一向儲(chǔ)蓄傾向較高的中國(guó)家庭也開始將大量積蓄投入股市，外資又何嘗不可參與其中？

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。2015年中國(guó)A股市場(chǎng)的震蕩仍是個(gè)警示，提醒人們注意中國(guó)由散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。如何才能重新贏得外國(guó)投資者的信任？這一問題尤為關(guān)鍵，因?yàn)槿蛸Y產(chǎn)管理公司通常被視為中國(guó)市場(chǎng)的“聰明資金”。就連普通散戶也會(huì)關(guān)注國(guó)際資金的流向。

筆者有兩條立即可行的建議。

一、著力減緩牛市步伐。鑒于以往波動(dòng)劇烈的歷史，說(shuō)服大型資產(chǎn)管理公司重新將資金配置到中國(guó)股票需要時(shí)間。若出現(xiàn)以往那般的狂熱上漲，難免導(dǎo)致外資選擇觀望。政府有明確手段可抑制此類快速上漲——即借助“國(guó)家隊(duì)”。投資者似乎逐漸認(rèn)為，中國(guó)股市也存在類似“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的“北京看跌期權(quán)”，可有效抑制市場(chǎng)波動(dòng)。

二、北京可著力傳遞這樣一種敘事：中國(guó)重視資本回報(bào)，政府的科技雄心并不會(huì)以犧牲企業(yè)盈利為代價(jià)。今年股市上漲的一個(gè)重要推動(dòng)力，是中國(guó)在人工智能領(lǐng)域的突破。DeepSeek在國(guó)際舞臺(tái)的亮相激發(fā)了從騰訊到阿里巴巴等科技巨頭的熱情，這些公司紛紛展示各自的模型。近幾周，由于英偉達(dá)停止生產(chǎn)專供中國(guó)的H20芯片，寒武紀(jì)等本土芯片設(shè)計(jì)公司成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

隨著中國(guó)從自建人工智能模型轉(zhuǎn)向重構(gòu)供應(yīng)鏈，相關(guān)政府部門在闡述愿景時(shí)需格外謹(jǐn)慎。如果中國(guó)企業(yè)專注于推廣用于推理的芯片，全球投資者興趣可能更高。這類芯片性能或許稍遜，但性價(jià)比更具吸引力。就目前來(lái)看，北京似乎正走在正確的道路上——突出應(yīng)用導(dǎo)向。因此不難想象，隨著時(shí)間的推移，像寒武紀(jì)這樣的公司有望逐步成長(zhǎng)并帶來(lái)可觀回報(bào)。